界面新闻记者 | 陈慧东
光启技术（002625.SZ）的订单池再度扩容。
9月17日晚间，公司披露自愿性信息披露公告，全资子公司深圳光启尖端技术有限责任公司（下称光启尖端）近期与三家客户签订合计9.07亿元的超材料产品批产合同：其中一家客户对应8.62亿元，另两家客户合计4529.42万元，预计2026年底前完成交付。公司同时明确提示，该合同对2026年经营业绩影响较小，将对2027年产生积极影响。
9.07亿元约相当于光启技术2025年营业收入20.46亿元的44.3%，相当于2026年上半年营收11.28亿元的80.4%。今年上半年，光启技术归母净利润3.19亿元，同比下滑17.35%。
这笔超9亿元的大单，对光启技术意味着什么？能否扭转公司“增收不增利”的局面？
光启技术的主营业务为超材料复杂功能结构件的研发、生产及销售，业务主体由光启尖端承载。其核心产品使装备具备调制电磁波的能力，应用于航空、低空、制导、海洋和航天装备，实现电磁调制、低可探测、结构一体化。
2026年上半年，公司超材料产品收入11.16亿元，占总营收的98.91%。界面新闻注意到，华秦科技（688281.SH）、佳驰科技（688708.SH）等公司虽同处隐身材料赛道，但产品以涂层、贴片为主，与光启技术的超材料结构件产品体系不同，光启技术几乎全部押注超材料单一赛道。
近年来，光启技术营收、归母净利润双增长，但2025年净利增速已明显低于营收增速，主业毛利率49.13%，同比减少2.4%，前五大客户贡献了94.95%的销售收入。
界面新闻注意到，公告显示，本次9.07亿元中的“大头”8.62亿元并不在光启技术今年的交付计划里，而是“以客户后续下达的具体订单为准”，只有4529.42万元预计在2026年底前完成交付。
据接近光启技术人士向界面新闻表示，8.62亿元这部分订单“能披露出来的肯定是有的”，但收入确认“主要是在2027年，不是在今年”。这是公司年内披露的第三笔重大订单，叠加1月的2.64亿元、6月的6.12亿元，年内已披露订单总额达17.83亿元。
界面新闻统计发现，公司2025年全年披露的六份订单总额为34.85亿元的，按彼时口径，需全部在2026年内交付。以今年上半年公司11.28亿元的营收计算，下半年需完成近24亿元收入，较去年下半年营收大增118%。
从目前披露的订单情况看，光启技术只剩余一个季度时间追赶去年大单规模。
光启技术今年半年报显示，分季度看，公司一季度归母净利润同比增长17.03%，二季度则同比大幅下滑39.35%。
公司在7月22日的业绩预告中解释了两大原因。其一，上半年行业受外部环境影响较大，部分客户对生产节奏进行调整，公司产品交付节奏受到一定影响。其二，某客户报告期销售收入、期末应收账款余额占公司超材料业务对应口径的比例均超过30%，不再满足原分类依据，被划入账龄分析法组合1计提信用减值损失。按8月26日披露的公告，上半年计提信用减值损失1.26亿元，相当于利润总额的34.39%。
可以看出，客户集中度带来的应收账款压力正在显性化。截至今年上半年末，公司应收账款28.09亿元，较上年末的25.37亿元继续攀升，已是上半年营收的2.5倍；货币资金从45.06亿元降至31.43亿元，公司解释主要系利用暂时闲置资金购买理财产品，同期交易性金融资产从3.40亿元增至14.08亿元。
光启技术业绩与利润率变化 数据来源：公告；界面新闻制图。
第二个压力来自毛利率。上半年公司主业毛利率50.23%，较上年同期下降4.71个百分点。
上述接近光启技术人士向界面新闻表示，毛利率下滑主要有两个原因：一是产品结构变化，低毛利产品在报告期内的占比有所提升；二是生产性设备的折旧会直接体现在产品的直接成本里。
对于市场期待的“产品高端化带动毛利率回升”，上述人士表示“不是越高端毛利就越高，只能说（保持）在一个比较合理稳定的水平内，不会有特别大的波动。”
产能端，光启技术顺德709基地已于2026年5月完成转固，株洲905基地、天津906基地仍在建设期。接近光启技术人士向界面新闻表示，承接此次9.07亿元订单“不用（新增投产），是成熟的产线”；709基地产能利用率“还算比较饱满，但应该没有到满产”，“因为是非标生产，所以没法做到绝对意义上的满产”。
从产品结构看，光启技术是一家高度“单一”的公司。近50%的毛利率水平，让光启技术在A股军工上游新材料赛道中处于头部区间，显著高于军工整机与普通零部件企业。
界面新闻注意到，对公司2026年全年预期，各机构观点分歧不小。
西部证券是对光启技术远期预期观点最乐观的机构。对公司2026年至2028营业收入给出40.95亿元、54.77亿元和70.87亿元；归母净利润13.34亿元、17.08亿元、21.57亿元预期。
山西证券则保守得多，预计公司三年营业收入分别为25.03亿元、31.11亿元、40.26亿元；归母净利润7.69亿元、8.92亿元、10.96亿元，仅为西部证券预测值的近一半。
机构对光启技术远期预测分歧之大，本身就说明了一些问题。
首先，光启技术业绩高度系于超材料一条主赛道，且毛利率波动较大。
按上半年50.40%的超材料产品毛利率静态测算，9.07亿元合同在2027年全部交付并确认收入后，对应毛利约4.57亿元。若毛利率在45%至55%区间波动，对应毛利约4.08亿元至4.99亿元，上下沿相差约9070万元；具体产品结构、折旧、履约周期、信用减值都会影响最终的净利润。
此外，光启技术的第二增长曲线尚未形成有效支撑。今年6月底，公司无人机整机业务已拿下首笔161.8万元采购订单并进入交付阶段，商业航天领域火箭箭体配套部件亦完成交付，但公司在机构调研中提及，无人机、商业航天等新业务仍处于早期阶段，短期内对整体经营业绩影响有限。
对光启技术而言，这份订单的合同额只是起点：业绩改善仍需穿过客户下单、交付验收、毛利率和回款四道关口——若毛利率稳住、信用减值回落、新基地平稳承接增量，订单才会真正转化为利润；反之，公司难出“增收不增利”困局。
界面新闻记者 | 陈慧东
光启技术（002625.SZ）的订单池再度扩容。
9月17日晚间，公司披露自愿性信息披露公告，全资子公司深圳光启尖端技术有限责任公司（下称光启尖端）近期与三家客户签订合计9.07亿元的超材料产品批产合同：其中一家客户对应8.62亿元，另两家客户合计4529.42万元，预计2026年底前完成交付。公司同时明确提示，该合同对2026年经营业绩影响较小，将对2027年产生积极影响。
9.07亿元约相当于光启技术2025年营业收入20.46亿元的44.3%，相当于2026年上半年营收11.28亿元的80.4%。今年上半年，光启技术归母净利润3.19亿元，同比下滑17.35%。
这笔超9亿元的大单，对光启技术意味着什么？能否扭转公司“增收不增利”的局面？
光启技术的主营业务为超材料复杂功能结构件的研发、生产及销售，业务主体由光启尖端承载。其核心产品使装备具备调制电磁波的能力，应用于航空、低空、制导、海洋和航天装备，实现电磁调制、低可探测、结构一体化。
2026年上半年，公司超材料产品收入11.16亿元，占总营收的98.91%。界面新闻注意到，华秦科技（688281.SH）、佳驰科技（688708.SH）等公司虽同处隐身材料赛道，但产品以涂层、贴片为主，与光启技术的超材料结构件产品体系不同，光启技术几乎全部押注超材料单一赛道。
近年来，光启技术营收、归母净利润双增长，但2025年净利增速已明显低于营收增速，主业毛利率49.13%，同比减少2.4%，前五大客户贡献了94.95%的销售收入。
界面新闻注意到，公告显示，本次9.07亿元中的“大头”8.62亿元并不在光启技术今年的交付计划里，而是“以客户后续下达的具体订单为准”，只有4529.42万元预计在2026年底前完成交付。
据接近光启技术人士向界面新闻表示，8.62亿元这部分订单“能披露出来的肯定是有的”，但收入确认“主要是在2027年，不是在今年”。这是公司年内披露的第三笔重大订单，叠加1月的2.64亿元、6月的6.12亿元，年内已披露订单总额达17.83亿元。
界面新闻统计发现，公司2025年全年披露的六份订单总额为34.85亿元的，按彼时口径，需全部在2026年内交付。以今年上半年公司11.28亿元的营收计算，下半年需完成近24亿元收入，较去年下半年营收大增118%。
从目前披露的订单情况看，光启技术只剩余一个季度时间追赶去年大单规模。
光启技术今年半年报显示，分季度看，公司一季度归母净利润同比增长17.03%，二季度则同比大幅下滑39.35%。
公司在7月22日的业绩预告中解释了两大原因。其一，上半年行业受外部环境影响较大，部分客户对生产节奏进行调整，公司产品交付节奏受到一定影响。其二，某客户报告期销售收入、期末应收账款余额占公司超材料业务对应口径的比例均超过30%，不再满足原分类依据，被划入账龄分析法组合1计提信用减值损失。按8月26日披露的公告，上半年计提信用减值损失1.26亿元，相当于利润总额的34.39%。
可以看出，客户集中度带来的应收账款压力正在显性化。截至今年上半年末，公司应收账款28.09亿元，较上年末的25.37亿元继续攀升，已是上半年营收的2.5倍；货币资金从45.06亿元降至31.43亿元，公司解释主要系利用暂时闲置资金购买理财产品，同期交易性金融资产从3.40亿元增至14.08亿元。
光启技术业绩与利润率变化 数据来源：公告；界面新闻制图。
第二个压力来自毛利率。上半年公司主业毛利率50.23%，较上年同期下降4.71个百分点。
上述接近光启技术人士向界面新闻表示，毛利率下滑主要有两个原因：一是产品结构变化，低毛利产品在报告期内的占比有所提升；二是生产性设备的折旧会直接体现在产品的直接成本里。
对于市场期待的“产品高端化带动毛利率回升”，上述人士表示“不是越高端毛利就越高，只能说（保持）在一个比较合理稳定的水平内，不会有特别大的波动。”
产能端，光启技术顺德709基地已于2026年5月完成转固，株洲905基地、天津906基地仍在建设期。接近光启技术人士向界面新闻表示，承接此次9.07亿元订单“不用（新增投产），是成熟的产线”；709基地产能利用率“还算比较饱满，但应该没有到满产”，“因为是非标生产，所以没法做到绝对意义上的满产”。
从产品结构看，光启技术是一家高度“单一”的公司。近50%的毛利率水平，让光启技术在A股军工上游新材料赛道中处于头部区间，显著高于军工整机与普通零部件企业。
界面新闻注意到，对公司2026年全年预期，各机构观点分歧不小。
西部证券是对光启技术远期预期观点最乐观的机构。对公司2026年至2028营业收入给出40.95亿元、54.77亿元和70.87亿元；归母净利润13.34亿元、17.08亿元、21.57亿元预期。
山西证券则保守得多，预计公司三年营业收入分别为25.03亿元、31.11亿元、40.26亿元；归母净利润7.69亿元、8.92亿元、10.96亿元，仅为西部证券预测值的近一半。
机构对光启技术远期预测分歧之大，本身就说明了一些问题。
首先，光启技术业绩高度系于超材料一条主赛道，且毛利率波动较大。
按上半年50.40%的超材料产品毛利率静态测算，9.07亿元合同在2027年全部交付并确认收入后，对应毛利约4.57亿元。若毛利率在45%至55%区间波动，对应毛利约4.08亿元至4.99亿元，上下沿相差约9070万元；具体产品结构、折旧、履约周期、信用减值都会影响最终的净利润。
此外，光启技术的第二增长曲线尚未形成有效支撑。今年6月底，公司无人机整机业务已拿下首笔161.8万元采购订单并进入交付阶段，商业航天领域火箭箭体配套部件亦完成交付，但公司在机构调研中提及，无人机、商业航天等新业务仍处于早期阶段，短期内对整体经营业绩影响有限。
对光启技术而言，这份订单的合同额只是起点：业绩改善仍需穿过客户下单、交付验收、毛利率和回款四道关口——若毛利率稳住、信用减值回落、新基地平稳承接增量，订单才会真正转化为利润；反之，公司难出“增收不增利”困局。